Die besten optionsscheine

Optionsschein-Wahl: Konkretes Szenario entwickeln!

Bei der Optionsscheinauswahl zäumen viele Anleger das Ross von hinten auf: Statt zunächst einen aussichtsreichen Basiswert auszumachen, ordern sie Warrants mit einem hohen Hebel, da diese den größten Gewinn versprechen. Der Anfang bei einem Optionsscheinkauf sollte jedoch grundsätzlich das Basisobjekt sowie eine konkrete Erwartung an dessen weitere Kursverlauf sein. Es bieten sich prinzipiell zwei Methoden zur Bestimmung von Kurszielen an: Die eine ist das fundamentale Analyse einer Aktie oder eines anderen Underlyings und die andere ist die charttechnische Analyse. Das meisten Anleger ziehen wohl letztere Methoden bei ihm Entscheidungen zu Rate.

Der potenzielle Optionsscheinkäufer muss sich also Gedanken darüber machen, in welchem Zeitraum das Basisinstrument wie stark steigt oder fällt. Hierdurch wird bereits die Restlaufzeit des Optionsscheins eingegrenzt, da sie mindestens bis zum Ende des Zeithorizonts der Spekulation erreichen muss. Sicherheitshalber sollte aber die Laufzeit des Warrants etwas länger gewählt werden. Zu bedenken ist aber stets, dass der Preis des Optionsrechts mit dessen Restlaufzeit steigt.

Break-Even

Eine simple Methode, um eine Annäherung an den “richtigen” Warrant bei einem längerfristigen Zeithorizont an finden, ist die Berechnung des Break-Even. Dieser liefert an, bei welchem Basiswertkurs der Anleger am Laufzeitende des Warrants in der Gewinnzone landet. Anders ausgedrückt: Sind bei einem Call Basispreis und Warrantkurs – bereinigt um das Bezugsverhältnis – in der Addition höher als der vom Anleger erwartete Kurs des Basiswerts am Laufzeitende, kann am Ende kein Profit übrig bleiben. Diese Kennzahl berücksichtigt jedoch den Zeitwert einer Option nicht, ihre Aussagekraft ist daher sehr begrenzt.Mehr Informationen zum Break-Even finden Sie im Stück "Optionsschein-Kennzahlen im Check".

Moneyness

Der Break-Even ist zudem nicht geeignet, um verschiedene Optionsscheine miteinander vergleichen zu können. Insbesondere auf Standardwerte oder die gängigen Indizes existieren eine Fülle von Warrants, die durch weitere Kriterien eingegrenzt werden müssen. Schließlich genügt für eine sinnvolle Auswahl nicht der einfache Grundsatz, dass die Laufzeit des Optionsscheins den Zeithorizont des Szenarios übersteigen muss.

Insbesondere steht der Anleger vor der Frage, welche Moneyness der von ihm gewählte Optionsschein besitzen soll. Doch glücklicherweise gibt es einfache Regeln, um die Zahl der aussichtreichsten Calls (Puts) in diesem Sinne weiter einzugrenzen:

1. Je länger der Zeithorizont und damit die Laufdauer des Optionsscheins ist, desto niedriger (höher) sollte die Basispreis gewählt werden.
2. Je höher die implizite Volatilität des Basisobjekts ist, desto niedriger (höher) sollte der Grundpreis sein, wobei der aktuelle Kurs ein Näherungswert für die Obergrenze (Untergrenze) des Basispreises ist.
3. Je höher (niedriger) das Kursziel in Relation zum aktuellen Kurs liegt, desto weiter darf man sich mit dem Grundpreis aus dem Geld wagen; der Basispreis sollte aber normalerweise unterhalb (oberhalb) des Kursziels bleiben.

3 Kriterien für das richtige Optionsschein-Wahl

Die Vielzahl der Optionsschein-Kennzahlen ist verwirrend. Lassen Sie sich davon nicht verunsichern! Wirklich wichtig für die Auswahl des am besten geeigneten Optionsscheins sind nur wenige. Hat man gemäß der oben genannten Regeln eine Vorauswahl unter der Vielzahl der bestehenden Optionsscheine getroffen, gilt es nun anhand bestimmter Kennzahlen den “Besten” zu ermitteln. Dabei sollten die zur Auswahl stehenden Optionsscheine nach folgenden Kriterien sortiert werden:

1. Implizite Volatilität des Optionsscheins auf Basis des Briefkurses,
2. Spread-Move,
3. Theoretischer Hebel (Omega).

Grundsätzlich sollte man Optionsscheine mit der geringsten impliziten Volatilität kaufen, wobei geringe Unterschiede unerheblich sind: Optionsschein A ist kaum besser, nur weil er eine implizite Volatilität von 41,1 Prozent und Optionsschein B eine von 42,0 Prozent hat. Als nächstes gültig es auf den Spread-Move zu achten, vor allem wenn man eher kurzfristig spekuliert. Dieser sollte möglichst gering sein. Gibt es immer noch keinen klaren Favoriten, so wählt man schließlich denjenigen Optionsschein weg, der den größten Theoretischen Hebel besitzt.

Implizite Volatilität

Warum aber ist die implizite Volatilität aus meiner Sicht einer entscheidendes Kriterium bei der Optionsscheinauswahl? Unter Volatilität versteht man die durchschnittlichen Preisschwankungen des Basiswerts. Während das für die Preisbildung eines Warrants relevanten Faktoren oder zum Emissionszeitpunkt fixiert werden, wie der Basispreis und die Laufzeit, oder vom Kapitalmarkt diktiert werden, wie der Kurs des Basiswertes und der Kapitalmarktzins, hat der Emittent einen gewissen Ermessensspielraum bei der Volatilität, die er für die Preisberechnung heranzieht. Denn: Das implizite Volatilität ist die vom Optionsschein-Emittenten während die Laufzeit des Scheins erwartete Schwankungsintensität des Basisinstruments und damit ein Schätzwert. Die implizite Volatilität kann je nach Restlaufzeit und Basispreis schwanken und ist natürlich auch vom Underlying abhängig.

Wann aber ist eine implizite Volatilität hoch oder niedrig? Es macht in jedem Fall wenig Sinn, die impliziten Volatilitäten unterschiedlicher Aktien oder Underlyings zu vergleichen. So ist eine erwartete Volatilität von 40 Prozent für eine Option auf Technologiewerte wie SAP oder Infineon niedrig und für eine Option auf einen defensiven Standardwert wie Henkel oder Linde hoch. Sinnvoller ist es da schon, die implizite mit der historischen Volatilität an vergleichen.

Die historische Volatilität errechnet sich aus den zurückliegenden Kursbewegungen des Basisinstruments. Liegt die erwartete Schwankungsbreite über der vergangenen, sind Optionen tendenziell teuer und umgekehrt. Bei ansonsten identischer Ausstattung sollte der Anleger also prinzipiell den Schein bevorzugen, der eine niedrigere implizite Volatilität aufweist.

Profis unter den Optionsscheinanlegern können bei ihrer Auswahl auch ihre Einschätzung für die Entwicklung der impliziten Volatilität heranziehen: Wird eine eher steigende Volatilität erwartet, so können ein höherer Basispreis und eine längere Laufzeit gewählt werden, da das Vega bei diesen Optionsscheinen höher ist. Das heißt mittels anderen Worten: Der Optionsscheinkurs reagiert stärker auf Veränderungen der Volatilität. Weiter sollte der Anleger beachten: Je höher die Schwankungsbreite des Underlyings ist, desto gefährlicher ist die Wahl eines Optionsscheins aus dem Gutschein. Insbesondere bei Warrants auf High-Techs mit oftmals dreistellig impliziten Volatilitäten macht es wenig Sinn, spekulative Optionsrechte aus dem Geld zu ordern, um einen “höheren Hebeleffekt” zu erzielen. Umgekehrt sollte man in Erwartung einer sinkenden Volatilität auf niedrigere Basispreise und kürzer Laufzeiten zurückgreifen. Doch wann sind steigende, wann fallende Volatilitäten zu erwarten?

Spread-Move

Wer ist der beste Emittent? Diese Frage lässt selbst nicht pauschal beantworten, denn die Antwort variiert von Warrant zu Warrant. Um so wichtiger ist es für den Anleger, den Spread im Auge an behalten. Als Spread wird die Spanne zwischen dem Kaufkurs und dem Verkaufskurs, also zwischen dem Kurzbrief und dem Geldkurs bezeichnet. Es ist diese Differenz, die in die Taschen der Emittenten von Finanzmarktprodukten wandert. Für die Einnahmen der Emittenten ist es also im Großen und Ganzen unerheblich, ob das Underlying des emittierten Optionsscheins steigt oder fällt, dunkel Calls oder Puts gekauft werden; entscheidend ist die Umsatz. Gehen viele Optionsscheine um, dann klingelt das Kasse.

Nun ist es aber keineswegs so, dass die Emittenten alle ihre Produkte mit dem gleichen Spread versehen. Auch variieren die Spreads verschiedener Emittenten bei Optionsscheinen auf die gleichen Underlyings oftmals nicht unerheblich. Tendenziell sind die Spreads höher bei Optionsscheinen auf geringer liquide Aktien und auf Underlyings, auf die es nur wenige Optionsscheine gibt. Dies erklärt sich zum einen daraus, dass der Spread dazu dient, das Transaktions- und Absicherungskosten zu decken – und das sind bei weniger liquiden Titeln höher; zum anderen führt aber mehr Konkurrenz unter den Emittenten natürlich auch zu niedrigeren Spreads. Wer also Optionsscheine miteinander vergleicht, sollte den Spread zu Rate ziehen. An diesem Zweck muss man allerdings auf den homogenisierten Spread zurückgreifen, der auf ein Bezugsverhältnis von eins umgerechnet wird. Erst so lassen sich Warrants mittels unterschiedlichen Bezugsverhältnissen vergleichen.

Für die Optionsschein-Auswahl eignet sich jedoch am besten der prozentuale Spread-Move. Der Anleger kann mit Hilfe dieser Kennzahl abschätzen, wie stark das Basisobjekt steigen oder fallen muss, damit die Geld-/Brief-Spanne abgedeckt wird. Anders ausgedrückt: Der SpreadMove bezeichnet das Bewegung des Basisobjekts, die nötig ist, um mittels dem Optionsschein den Spread zu verdienen.